流動性退潮，加密項目的收益從何而來？該回購代幣嗎？
這篇文章探討了加密市場中代幣收入與回購機制的核心問題。在市場低迷時期，創辦人與投資人不得不重新審視代幣的經濟模型：代幣是否應該創造收入？如果是，團隊是否應該回購並銷燬代幣？本文源自 Joel John 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：L2 與 L1 的隱祕戰爭， 誰能成為 DApp 收益的贏家？） （背景補充：盤點5個具有真實收入且用於賦能的加密貨幣項目 ） 當人們開始重新討論「基本面」時，你就知道市場的狀況不容樂觀了。今天的文章想要探討一個簡單卻重要的問題：代幣是否應該產生收入？如果是這樣，團隊是否應該回購自己的代幣？ 正如大多數複雜的問題一樣，這裡並沒有明確的答案 —— 前行的道路更多是由坦誠的對話鋪就的。 如果你是一位創辦人，或者是某個 DAO 的成員，並正在考慮代幣回購的計劃，我們非常願意與你交流探討。你可以直接回復這封郵件，或者在推特上私信我。 好了，現在讓我們進入正題吧……生活不過是一場資本主義的遊戲。 這篇文章的靈感來源於我與 Covalent 的 Ganesh 的一系列對話。內容涵蓋了收入的季節性、商業模式的演變，以及代幣回購是否是協議資本的最佳用途。這篇文章也是我週二關於加密行業「停滯狀態」文章的補充。 大家好啊！ 私募資本市場（例如風險投資）總是在流動性過剩和稀缺之間搖擺。當這些資產變得流動化，外部資本湧入時，狂熱情緒會推高價格。想想剛上市的 IPO，或者代幣的首次發行（Token Launch）。這種新獲得的流動性會讓投資者承擔更多風險，進而推動新一代公司的誕生。當資產價格上漲時，投資者會將資金轉向更早期的應用，希望獲得比以太坊（ETH）或 Solana（SOL）等基準資產更高的回報。 這種現象是市場的「特性」，而非「漏洞」。 加密市場的流動性通常遵循比特幣減半週期的規律。歷史資料顯示，比特幣減半後的六個月內，市場通常會迎來一波上漲。2024 年，比特幣的 ETF 資金流入以及 Michael Saylor 的大規模購買（他去年花了 221 億美元購入比特幣）成為比特幣的供應「蓄水池」。然而，比特幣價格的上漲並未帶動小型山寨幣的整體反彈。 我們正處於一個資本配置者流動性緊張的時期，注意力被數千種資產分散，而那些多年來致力於代幣開發的創辦人卻發現難以賦予這些代幣實際意義。當發行「梗文化資產」（meme assets）比構建實際應用更能帶來財務回報時，誰還會費心去開發真正的應用？ 在之前的週期中，二層網路（L2）代幣因其被認為具有潛在價值而享有溢價，這種價值主要由交易所上市和風險投資支援推動。然而，隨著市場參與者的增多，這種認知（以及估值溢價）正在逐漸消失。 結果是 L2 代幣價值下降，這限制了它們通過補貼、代幣收入等方式支援小型產品的能力。估值的縮水迫使創辦人重新思考一個老生常談的問題：收益究竟從哪裡來？ 如此交易 上面的圖表很好地解釋了加密貨幣中收入的典型運作方式。從收入結構上看，大多數加密產品的理想狀態類似於 Aave 和 Uniswap。這些產品因早期進入市場和「Lindy…
這篇文章探討了加密市場中代幣收入與回購機制的核心問題。在市場低迷時期，創辦人與投資人不得不重新審視代幣的經濟模型：代幣是否應該創造收入？如果是，團隊是否應該回購並銷燬代幣？本文源自 Joel John 所著文章，由 深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：L2 與 L1 的隱祕戰爭， 誰能成為 DApp 收益的贏家？） （背景補充：盤點5個具有真實收入且用於賦能的加密貨幣項目 ） 當人們開始重新討論「基本面」時，你就知道市場的狀況不容樂觀了。今天的文章想要探討一個簡單卻重要的問題：代幣是否應該產生收入？如果是這樣，團隊是否應該回購自己的代幣？ 正如大多數複雜的問題一樣，這裡並沒有明確的答案 —— 前行的道路更多是由坦誠的對話鋪就的。 如果你是一位創辦人，或者是某個 DAO 的成員，並正在考慮代幣回購的計劃，我們非常願意與你交流探討。你可以直接回復這封郵件，或者在推特上私信我。 好了，現在讓我們進入正題吧……生活不過是一場資本主義的遊戲。 這篇文章的靈感來源於我與 Covalent 的 Ganesh 的一系列對話。內容涵蓋了收入的季節性、商業模式的演變，以及代幣回購是否是協議資本的最佳用途。這篇文章也是我週二關於加密行業「停滯狀態」文章的補充。 大家好啊！ 私募資本市場（例如風險投資）總是在流動性過剩和稀缺之間搖擺。當這些資產變得流動化，外部資本湧入時，狂熱情緒會推高價格。想想剛上市的 IPO，或者代幣的首次發行（Token Launch）。這種新獲得的流動性會讓投資者承擔更多風險，進而推動新一代公司的誕生。當資產價格上漲時，投資者會將資金轉向更早期的應用，希望獲得比以太坊（ETH）或 Solana（SOL）等基準資產更高的回報。 這種現象是市場的「特性」，而非「漏洞」。 加密市場的流動性通常遵循比特幣減半週期的規律。歷史資料顯示，比特幣減半後的六個月內，市場通常會迎來一波上漲。2024 年，比特幣的 ETF 資金流入以及 Michael Saylor 的大規模購買（他去年花了 221 億美元購入比特幣）成為比特幣的供應「蓄水池」。然而，比特幣價格的上漲並未帶動小型山寨幣的整體反彈。 我們正處於一個資本配置者流動性緊張的時期，注意力被數千種資產分散，而那些多年來致力於代幣開發的創辦人卻發現難以賦予這些代幣實際意義。當發行「梗文化資產」（meme assets）比構建實際應用更能帶來財務回報時，誰還會費心去開發真正的應用？ 在之前的週期中，二層網路（L2）代幣因其被認為具有潛在價值而享有溢價，這種價值主要由交易所上市和風險投資支援推動。然而，隨著市場參與者的增多，這種認知（以及估值溢價）正在逐漸消失。 結果是 L2 代幣價值下降，這限制了它們通過補貼、代幣收入等方式支援小型產品的能力。估值的縮水迫使創辦人重新思考一個老生常談的問題：收益究竟從哪裡來？ 如此交易 上面的圖表很好地解釋了加密貨幣中收入的典型運作方式。從收入結構上看，大多數加密產品的理想狀態類似於 Aave 和 Uniswap。這些產品因早期進入市場和「Lindy…